12月11日，山东悦龙橡塑科技股份有限公司(以下简称“悦龙科技”或公司)申请上会。招股书披露，悦龙科技本次拟向不特定合格投资者公开发行股份数量不超过21,993,198股(未考虑超额配售选择权);不超过25,292,177股(考虑行使超额配售选择权)怎么加杠杆，拟于北交所上市。公司本次拟募集资金拟投入金额28,900.00万元，主要用于新建自浮式输油橡胶软管生产项目、橡胶软管生产设施智能化信息化升级改造项目、高端软管研发中心项目、营销服务网络建设项目。

公开资料显示，悦龙科技主要从事流体输送柔性管道的研发、生产和销售，包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品。公司核心产品不同于传统橡胶软管，侧重于超高压/高压、超低温/低温、高温、腐蚀、冲蚀等极端复杂工况的高性能市场，根据应用工况、输送介质等进行定制化生产，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等其他领域。

01

境外收入占比逐年增长，毛

利率畸高于同行均值

业绩方面，2022年度、2023年度、2024年度、2025年1-6月(以下简称“报告期”)，悦龙科技营业收入分别为18,896.58万元、21,862.66万元、26,750.62万元、15,322.93万元；净利润分别为4,792.34万元、6,078.17万元、8,359.71万元、5,302.19万元；同期扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润分别为4,920.95万元、5,470.55万元、7,774.22万元和5,358.26万元。

从数据上来看，公司也稳定增长，但是在业绩增长的同时，公司应收账款也在快速增长。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为5,366.45万元、6,385.27万元、8,613.10万元和11,118.59万元，逐年快速增长。

另外，公司境外收入也在不断扩大。报告期内，公境外销售收入金额分别为5,990.07万元、7,683.44万元、9,088.86万元和6,317.00万元，占营业收入比例分别为31.70%、35.14%、33.98%和41.23%，占比不断提高。

除此之外，悦龙科技的毛利率也是畸高于同行。报告期内，悦龙科技毛利率分别为51.97%、52.64%、59.68%和57.01%，同期同行业可比公司毛利率均值分别为35.95%、40.71%、41.52%、40.70。对比发现，悦龙科技毛利率高出同行业可比公司十几个百分点。

02

销售及采购金额与年报及

公开转让说明书对不上

招股书披露，TechfluidU.K.Ltd.为悦龙科技2024年第三大客户，对应销售金额为2,250.44万元。WorldCarrierCorporation为悦龙科技2024年第五大客户，对应销售金额为1,688.96万元。

(图片来自：悦龙科技招股书)

不过，悦龙科技2024年年度报告披露，TechfluidU.K.Ltd.为悦龙科技2024年第一大客户，对应销售金额为3,765.96万元，比招股书披露的销售金额高了1,515.52万元。另外，在2024年年度报告中，公司的第五大客户为PremiumHosesLLC，与悦龙科技招股书披露的第五大客户也不一样。

(图片来自：悦龙科技2024年年度报告)

招股书披露，在2023年度中，悦龙科技的前五名供应商分别为中石化四机石油机械有限公司(以下简称“四机石油”)、江苏法尔胜金属线缆销售有限公司(以下简称“法尔胜”)、莱州埃维燃气有限公司(以下简称“埃维燃气”)、青岛唐悦国际贸易有限公司(以下简称“唐悦国际”)、青岛鹏润橡胶物资有限公司(以下简称“鹏润橡胶”)，对应采购金额分别为482.39万元、450.43万元、375.28万元、336.65万元、334.34万元。

(图片来自：悦龙科技招股书)

悦龙科技2024年10月16日公开转让说明书披露，在2023年度中，悦龙科技的前五名供应商分别为四机石油、法尔胜、埃维燃气、唐悦国际、鹏润橡胶对应采购额分别为545.10万元、508.99万元、409.05万元、380.42万元、377.80万元。

(图片来自：悦龙科技公开转让说明书)

对比发现，悦龙科技招股书披露的对前五名供应商的采购金额比公开转让说明书的前五名供应商采购金额分别低了62.71万元、58.56万元、33.77万元、43.77万元、43.46万元。

招股书披露，在2022年度中，悦龙科技的前五名供应商分别为法尔胜、埃维燃气、唐悦国际、莱州笑腾机械有限公司(以下简称“笑腾机械”)、鹏润橡胶，对应采购额分别为552.76万元、362.21万元、299.76万元、275.47万元、247.32万元。

(图片来自：悦龙科技招股书)

悦龙科技2024年10月16日公开转让说明书披露，在2022年度中，悦龙科技的前五名供应商分别为法尔胜、埃维燃气、唐悦国际贸易、笑腾机械、鹏润橡胶，对应采购额分别为624.62万元、394.81万元、338.73万元、311.28万元、279.47万元。

对比发现，悦龙科技招股书披露的对前五名供应商的采购金额比公开转让说明书的前五名供应商采购金额分别低了71.86万元、32.60万元、38.97万元、35.81万元、32.15万元。

03

因产品质量被处罚，内控问题有待提升

一般来说，企业产品质量对公司的经营有着非常重要的意义，一旦产品质量出现问题，不仅会损失公司经营业绩，也会对公司的信誉产生不利影响，而报告期内，悦龙科技的子公司就曾因为质量问题遭到相关部门的行政处罚。

根据莱州市市场监督管理局于2022年11月26日作出的行政处罚决定书(莱市监处罚〔2022〕第23771号)，公司之子公司烟台泰悦生产销售的钢丝编织增强液压橡胶软管及软管组合件产品抽查不合格，责令烟台泰悦停止生产、销售钢丝编织增强液压橡胶软管和软管组合件产品，对烟台泰悦罚款5,000元。

除上述处罚外怎么加杠杆，根据莱州市人力资源和社会保障局2022年4月14日作出的劳动保障监察行政处罚决定书(莱人社罚字〔2022〕023号)，悦龙科技之子公司泰克流体因违反《中华人民共和国劳动法》第四十一条之规定延长劳动者工作时间，被处罚款26,800元。

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